Metalfrio é um caso sui generis em bolsa. Ao contrário do que se imagina, ela não é apenas fabricante de refrigeradores/freezers para varejo.
Vou tentar explicar como a empresa procede:
Assim como a Ford ou a Volks, Metalfrio não "produz" nenhuma peça. Não tem fábrica, fundições, terrenos e sindicatos. Sua existência se resume a Linha de Montagem. Eles compram a matéria-prima de forncedores anônimos, montam a geladeira e a vendem pra Kibon, ou pra Ambev. Simples e fácil. Tão simples e tão fácil quanto rasgar uma folha de papel ao meio. Os apologistas das "Barreiras de Entrada" ficam estarrecidos. Por Júpiter, qualquer um pode chegar de outro planeta e concorrer com Metalfrio! Mas vamos questionar se uma barreira de entrada é uma vantagem competitiva ou uma tola ilusão psicológica de alguns analistas / investidores.
Pra você comprar peças e montar sua própria geladeira, há uma porção de fornecedores anônimos e dispersos. As sereias do empreendedorismo cantam e lá vai você nadar no oceano, disposto a ferrar com a Metalfrio. Barganha descontos, adianta entregas e atrasa pagamentos. Uma vez com o material pronto, resta colocar alguns peões armados com chaves de fenda, silicone e alicates. Eis a sua geladeira, você já pode concorrer com a Metalfrio! Barreiras de entrada my ass! Sou o CEO da AçoGélido e rumo ao IPO!
Então, gênio, agora você já consegue estragar os planos da Metalfrio. Após algumas negociações, você consegue um cliente lá em Quixeramobim, CE. Como é que suas geladeiras chegam lá? Depois de algumas contas, talvez o frete fique mais caro que as geladeiras... Barreiras de entrada my ass? Porra, você falou que era um gênio no IPO (sacanagem)...
Metalfrio faz assim: estabelecem uma Linha de Montagem e botam um gerente local pra cuidar da empresa. Gerenciar, só, nada de lances geniais. Lemmings entram por uma porta. Lemmings saem por outra porta. De preferência, estas portas precisam estar localizadas perto de seus clientes ou de um Centro de Distribuição. E há clientes por todo o vasto continente. Hoje, temos linhas de montagem no México, Rússia, Turquia, Brasil e talvez India (em negociação).
Mas eles fazem a bagaça, vendem, e o quê mais? Show me the money!
Calma, gênio... São poucos clientes, todos ligados a fauna e flora varejista: cervejarias, sorvetes, refrigerantes, alimentos industrializados, supermercados, quitandas, etc. Seus produtos são veículos de propaganda, o que força uma troca contínua em dois modelos de atuação: serviços / novos produtos. E o ponto principal vem agora: estas geladeiras/freezers tem uma vida útil bastante curta. Pergunte a qualquer dono de bar quanto tempo duram as geladeiras.
Barreiras de entrada, portanto, tornam-se barreiras de distribuição. Facilidade pra produzir não implica em facilidade pra gerar receita e lucrar. Para vencer a distribuição, a empresa precisa adquirir concorrentes. Somar escala. Esta disseminação de Linhas de Montagem e Centros de Distribuição turbinam o Fluxo de Caixa. Isso gera excesso de bufunfa. E cash, coleguinhas, só tem dois caminhos: crescimento ou dividendo. Na melhor das hipóteses, o Crescidendo (termo assaz comum para os acionistas da Eternit).
Em suma, procurar barreiras de entrada infantilmente e descartar a empresa ao primeiro sinal de "fragilidade" não é muito sábio. Dados pontuais: As cotações estão por volta de 10 a 11 reais. MarketCap por volta de 450 mi. Múltiplos descontados. Fluxo de Caixa redondíssimo. Daqui alguns anos releiam a cotação e aprendam a nobre arte da observação interessada de empresas.
APE. DARWIN. CTHULHU?
